国投泰康信托研究院 | 每周经济观察（总第41期）

每周资讯

2022年第27期

一、宏观形势

1、央行公布6月金融数据

6月新增人民币贷款2.81万亿元，预期2.41万亿元，前值1.89万亿元。新增社融5.17万亿元，预期4.69万亿元，前值2.79万亿元。M2同比11.4%，前值11.1%；M1同比5.8%，前值4.6%。

简评：6月信贷需求继续修复，新增贷款超预期和前值。其中，新增居民贷款降幅收窄，显示居民消费显著修复，得益于疫情防控成效显著、促消费政策及维稳房地产政策，不过仍弱于季节性，显示总体仍较为偏弱；企业贷款显著企稳回升，企业中长贷+短贷均显著回升，企业生产扩张，不过短期流动性压力仍较大。社融超预期大增，人民币贷款和政府债券是主因。M1和M2增速回升，M2-M1剪刀差收窄，反应非金融企业经营活跃度持续提升。展望未来，房地产行业调控边际宽松，地产销售有所回暖，但是房企流动性压力仍紧，房地产宽信用仍需进一步观察；专项债6月基本发行完毕，后续政府债券托底社融有所减弱。经济虽逐步修复，不过修复仍不均衡不牢固，对社融支持仍相对较弱。未来宽信用预期有待进一步验证。

2、海关总署发布6月进出口数据

7月13日，海关总署发布6月进出口数据。按美元计，6月出口同比17.9%，预期11.9%，前值为16.9%；进口同比1.0%，预期3.0%，前值4.1%；顺差979.4亿美元，预期764.7亿美元，前值787.6亿美元。

简评：6月出口继续大超预期，主因三个方面：一是疫情带来的短期效应。随着疫情缓解，上海全面迎来复商复市、复产复工，产业链和供应链修复、企业生产经营回归常态化，疫情期间挤压的出口订单开始集中完成并进行出口。二是海外终端需求保持较高韧性，市场过早预期衰退。三是全球经济目前依旧维持韧性，海外生产的修复对中国中间品和资本品的出口形成明显支撑。6月进口不及预期，能源进口减少是主要拖累，剔除能源后进口降幅收窄，指向内需有所修复，这与居民短期贷款恢复相互印证。展望下半年，受高基数效应影响，出口整体趋降，但上述支撑因素仍在，出口保持较高韧性。根据市场预测，出口增速全年中枢可能10%以上。进口方面，国内稳增长政策持续发力，基建项目加速开工会拉动黑色相关商品的进口、内需的复苏也会带动消费品进口的增加，进口增速会持续修复。

3、国家统计局公布上半年主要经济数据

7月15日，国家统计局公布上半年主要经济数据。上半年国内生产总值562642亿元，按不变价计算，同比增长2.5%，分产业看，第一产业增加值29137亿元，同比增长5.0%；第二产业增加值228636亿元，增长3.2%；第三产业增加值304868亿元，增长1.8%。其中，二季度国内生产总值292464亿元，同比增长0.4%；上半年全国规模以上工业增加值同比增长3.4%；上半年固定资产投资同比增长6.1%，预期增5.9%，前值6.2%；上半年，货物进出口总额198022亿元，同比增长9.4%。其中，出口111417亿元，增长13.2%；进口86605亿元，增长4.8%。上半年全国居民消费价格（CPI）同比上涨1.7%；上半年全国居民人均可支配收入18463元，同比名义增长4.7%；上半年社会消费品零售总额210432亿元，同比下降0.7%；除汽车以外的消费品零售额189251亿元，下降0.1%。上半年城镇新增就业654万人，全国城镇调查失业率平均为5.7%。

简评：受二季度以来全球经济滞胀风险上升、地缘政治危机、疫情反复等多种外部因素叠加影响，上半年经济预期内回调。受疫情影响，以服务业为主的第三产业增长乏力体现更为明显。3月以来社零数据持续负增长，6月方由负转正，是影响需求端的主要因素，投资和出口数据影响则相对较小。随着二季度五月份以来刺激政策不断出台和落实，经济呈现出企稳回升态势，但仍存在需求收缩与供给冲击等结构性矛盾，经济持续恢复基础尚不稳固。

二、金融热点

1、银保监会：进一步推动金融服务制造业高质量发展

银保监会发布《关于进一步推动金融服务制造业高质量发展的通知》，要求将金融支持制造业发展的各项政策执行到位，推动制造业中长期贷款继续保持较快增长。《通知》强调，银行机构要围绕先进制造业、战略性新兴产业、传统产业转型升级等重点领域，加大金融支持力度，创新金融产品和服务。积极帮扶前期信用良好、因疫情暂时遇困的企业，避免盲目抽贷、断贷、压贷。

简评：制造业企业贷款需求量大、用款周期长。结合制造业企业资金需求特点，金融机构能否在风险可控前提下为制造业企业提供更多中长期贷款，对于稳企业、稳信心具有关键作用。据统计，目前我国高技术制造业中长期贷款余额较10年前增加了近7倍。

2、首批8只碳中和ETF合计认购资金超过160亿元

据上海环境能源交易所，首批8只碳中和ETF合计认购资金超过160亿元。易方达基金旗下碳中和ETF认购资金超过40亿元，南方基金、富国基金等公司旗下的碳中和ETF认购资金约在30亿元左右，其余5只ETF产品发行规模也均在5亿以上。

7月16日，全国碳排放权交易市场正式启动上线交易将满一周年。截至7月11日，全国碳市场运行平稳，减排效果初显，累计成交额超84.90亿元。未来随着机制的完善和覆盖范围的扩大，我国碳市场发展潜力值得期待。站在一周年的新时点上，“稳”字之后，“活”字将成为下一步最重要的课题。

三、产业观察

1、中汽协：6月份我国汽车产销好于历史同期

近日，中汽协表示，6月份，我国汽车产销好于历史同期，分别完成249.9万辆和250.2万辆，环比分别增长29.7%和34.4%，同比分别增长28.2%和23.8%；其中乘用车产销223.9万辆和222.2万辆，同比分别增长43.6%和41.2%。新能源汽车产销创历史新高，分别完成59万辆和59.6万辆，同比均增长1.3倍。上半年汽车企业出口121.8万辆，同比增长47.1%。

中汽协综合对全年汽车市场判断，2022年我国汽车销量有望达到2700万辆，同比增长3%左右。其中：乘用车销量预计2300万辆，同比增长7%左右；商用车销量预计400万辆，同比下降16%左右；新能源汽车销量有望达到550万辆，同比增长56%以上。

四、境外观点

1、2022瑞银年中展望：在动荡中前行

近期，瑞银发布下半年展望报告。报告针对中国经济提出以下观点：1、中国经济将逐渐复苏，因为预计政府将提供更多的支持；2、中国温和的通货膨胀给予中国更多的政策宽松空间；3、中国未曾停止创新，继续争取实现科技自立自强。观察新经济公司在下半年的表现将是至关重要的；4、新经济板块仍有望以中双位数的速度增长，优于整体市场；5、中国政府希望遏制房地产市场的过度杠杆，预计下半年中国的房屋销售降幅将收窄，今年的销售金额也预计将同比下降20%左右；6、未来几个月，市场将继续关注重启和再通胀主题。与碳中和有关的主题，如电动车和可再生能源是长期关注重点。