国投泰康信托研究院 | 每周经济观察（第37期）

每周资讯

2022年第23期

一、宏观形势

1、国务院办公厅发布《关于进一步推进省以下财政体制改革工作的指导意见》

国务院办公厅发布《关于进一步推进省以下财政体制改革工作的指导意见》，要求清晰界定省以下财政事权和支出责任，理顺省以下政府间收入关系，参照税种属性划分收入。将税基流动性强、区域间分布不均、年度间收入波动较大的税收收入作为省级收入或由省级分享较高比例；将税基较为稳定、地域属性明显的税收收入作为市县级收入或由市县级分享较高比例。对金融、电力、石油、铁路、高速公路等领域税费收入，可作为省级收入，也可在相关市县间合理分配。除按规定上缴财政的国有资本经营收益外，逐步减少直至取消按企业隶属关系划分政府间收入的做法。

简评：省以下财政体制是政府间财政关系制度的组成部分，推进省以下财政体制改革，健全规范省以下财政体制框架，合理优化基本制度安排，有助于更好发挥财政在资源配置、财力保障、统筹调控等方面的作用，对于推动经济持续健康发展和维护社会大局稳定，将中国特色社会主义制度优势转化为治理效能，推进国家治理体系和治理能力现代化具有重要意义。尤其是在当前疫情扰动叠加土地市场收入下滑的背景下，地方财政收入退坡明显。国务院20号文的出台，强化了“全省一盘棋”的逻辑，相应减轻了基层政府的财政负担。结合《关于推进以县城为重要载体的城镇化建设的意见》的政策指引，预计区县级城投平台再迎利好，同时预计经济和金融实力较强省份的市县级资质相对较弱的城投也有望重获市场关注。

2、5月份主要经济指标边际改善，国民经济呈现恢复势头

中国经济运行5月份“成绩单”出炉，主要经济指标边际改善，国民经济呈现恢复势头。数据显示，5月份工业增加值从上月同比下降2.9%转为增长0.7%，装备制造业回升明显；服务业生产指数降幅收窄至5.1%，现代服务业保持增长；市场销售有所恢复，社会消费品零售降幅缩窄4.4个百分点至6.7%；固定资产投资增长6.2%，高技术产业投资增长较快；城镇调查失业率降至5.9%，就业情况有所好转。房地产市场仍处于下行态势，前5个月房地产开发投资、房屋新开工面积、商品房销售均进一步下滑。

简评：5月经济数据较4月整体呈现边际改善趋势，其中，生产、基建投资、制造业投资是主要支撑，而地产投资和居民消费仍然疲弱。预计随着疫情不断得到控制、各项稳经济政策持续落地、复工复产有序进行，6月经济有望边际回暖，二季度经济或能实现合理增长。

二、金融热点

1、美联储公布最新利率决议：基准利率上调75bp至1.50%-1.75%区间

美国联邦公开市场委员会（FOMC）当地时间周三公布最新利率决议，将基准利率上调75个基点至1.50%-1.75%区间，为1994年来最大幅度的加息。美联储声明表示，高度关注通胀风险，“坚决承诺”将通胀率恢复到2%，并重申认为持续加息是适当的。美国经济逆转2022年一季度下滑的表现，目前在增长。FOMC委员们以10-1的投票结果通过此次的利率决定。

简评：此次加息的短期影响主要体现在经济金融市场的波动以及新兴经济体经济复苏进程的不确定上。加息消息公布后A股市场预期内出现一定程度的回调，强势美元将给人民币带来贬值压力，一定程度上制约了我国货币政策的方向与空间。长期影响在于随着“沃克尔时刻”的出现，全球利率整体将进入回升期，经济增长模式将由货币宽松助推转为依赖全要素生产率的提升，政策端需侧重优化资源要素配置布局，更多地利用结构性政策促进实体经济可持续发展。

三、产业观察

新能源领域

1、工信部副部长辛国斌：新能源汽车累计卖出1108万辆，产销量连续7年世界第一

6月14日，工信部副部长辛国斌在中宣部举行的“中国这十年”系列主题新闻发布会上表示，我国新能源汽车累计销量从2012年底的2万辆，大幅攀升到今年5月底的1108万辆。自2015年起，产销量连续7年位居世界第一。动力电池单体能量密度相比2012年提高1.3倍，价格下降80%。截至去年底，累计建成充电桩261.7万个，换电站1298座，形成全球最大的充换电网络。

下一步，将尽快研究明确新能源汽车车购税优惠延续等政策，优化“双积分”管理办法，加大新体系电池、车用操作系统等攻关突破，启动公共领域车辆全面电动化城市试点，持续完善标准体系，加强安全监管，推动产业发展再上新台阶。

2、乘联会：5月全国新能源乘用车市场恢复迅速

近日，乘联会表示，5月全国新能源乘用车市场快速恢复正常的火爆状态，当月批发销量达到42.1万辆，同比增长111.5%，环比增长49.8%。5月新能源乘用车零售销量达36万辆，同比增长91.2%，环比增长26.9%。

简评：伴随疫情逐步好转，新能源汽车环比改善超过预期。供给改善带来市场火爆，涨价前订单表现火爆，订单充足，5月的新能源车与传统燃油车环比走势都受到生产影响，新能源车供不应求加剧导致未交付订单拖期严重，此外疫情下私车出行习惯拉动了新能源车强势增长。

TMT

1、App迎来强监管，新规定要求用户实名注册

近日，国家网信办修订《移动互联网应用程序信息服务管理规定》，8月1日起施行。新《规定》要求，APP提供者和分发平台应当履行信息内容管理主体责任，建立健全信息内容安全管理、信息内容生态治理、数据安全和个人信息保护、未成年人保护等管理制度。不得以任何理由强制要求用户同意个人信息处理行为，不得因用户不同意提供非必要个人信息，而拒绝用户使用其基本功能服务。不得通过虚假宣传、捆绑下载等行为，通过机器或者人工刷榜、刷量、控评等方式，或者利用违法和不良信息诱导用户下载。

简评：由于中国市场的安卓手机多使用基于安卓系统的自家定制系统，加上长期缺少App收集和使用个人信息上的管理规范，操作系统对个人信息保护的尺度，多由各厂商自己把握。依照标准征求意见稿，移动终端操作系统应在App收集和使用个人信息时提供管理、提示、控制等功能。

2、《北京市数字消费能级提升工作方案》发布，今年直播电商成交额将达万亿

近日，北京市经信局对外发布《北京市数字消费能级提升工作方案》，明确北京市将推动直播电商产业集聚升级，选取2到3个区打造高质量直播电商基地，今年将培育或引进10家龙头直播电商专业服务机构，直播电商成交额将达到1万亿元。方案也提出，推进跨境直播电商创新发展，推动开展保税仓直播试点，积极组织符合条件的企业在海关特殊监管区拓展“网购保税+线下自提”业务，努力争取在本市内试点开展安全合规的电商直播即买即提业务新模式。

四、境外观点

1、德意志银行：日本金融市场在系统性崩溃边缘

德意志银行在6月13日发表的一篇题为《印钞机正在超速运转》的研究报告中称，日本央行在6月的购债规模将达到大约10万亿日元。这一规模如果放在美国来看，相当于美联储每月购债3000亿美元实行量化宽松。德意志银行认为，全球通胀越严重，日本央行印钞越多。但是，宽松越加速，当接近通胀的悬崖时，踩刹车的必要性就越高，并且变得越危险。目前，日本央行为实现收益率曲线控制（YCC）目标而采取的购债政策可能造成金融市场“戏剧性、不可预测的非线性”的波动，并令日元彻底失去基本面的估值锚点，而令日本金融市场濒临系统性崩溃。从数据来看，今年以来，日元加速贬值，目前已经处于24年来的低位（如下图所示）。

2、摩根士丹利首席执行官James Gorman：美国衰退概率达到50%

6月13日，摩根士丹利CEO James Gorman在一场金融会议上表示，伴随着美联储更激进地对抗通胀，美国经济衰退的可能性正在上升。Gorman称，自己曾在去年8月或9月（当通胀的持续程度明显高于预期时）他就开始与内部委员会讨论经济衰退的风险，如今美联储行动过慢，一旦经济开始衰退，其政策调控空间就会变小。此前，Gorman对于衰退的风险预测是30%，目前他将这一可能性提高到50%。事实上，近日华尔街大行CEO均不约而同地唱衰美国经济，比如摩根大通首席执行官杰米·戴蒙警告，要为即将到来的“经济风暴”做好准备；执掌高盛十二年的前CEO称衰退的风险“非常非常高”；富国银行CEO也称美国经济难以避免某种程度的衰退。