国投泰康信托研究院 | 每周经济观察（总第32期）

每周资讯

2022年第18期

一、宏观形势

1、国务院常务会议：要求财政货币政策以就业优先为导向

5月11日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，要求财政货币政策以就业优先为导向，稳住经济大盘；部署进一步盘活存量资产，拓展社会投资渠道、扩大有效投资；决定阶段性免除经济困难高校毕业生国家助学贷款利息并允许延期还本。

2、国家统计局公布4月价格数据

4月，CPI环比上涨0.4%，同比上涨2.1%，预期值2.0%。其中，从同比看，食品价格由上月下降1.5%转为上涨1.9%，影响CPI上涨约0.35个百分点。PPI环比上涨0.6%，同比上涨8.0%，涨幅比上月回落0.3个百分点，预期值7.8%。

简评：经济下行压力不断增大下，4月CPI、PPI均略强于预期，其中，CPI年内首次超过2%，除季节性因素外，疫情管控导致供应链阻滞、疫情管控下抢购物资等推升物价水平，不过核心CPI降至1%以下，说明内需疲软，与PMI新订单信号一致；PPI高位缓慢回落，核心是外部输入性通胀影响，一定程度制约上中下游价格传导。

3、海关总署公布1-4月进出口数据

1-4月，进出口总值12.58万亿元，同比增长7.9%。其中，出口6.97万亿元，同比增长10.3%；进口5.61万亿元，同比增长5%；贸易顺差1.36万亿元，增加39.2%。1-4月，东盟、欧盟、美国和韩国为我国前四大贸易伙伴，分别进出口1.84万亿元、1.73万亿元、1.56万亿元和7649.2亿元；分别增长7.2%、6.8%、8.7%和8.4%。按美元计，4月出口同比3.9%，预期5.3%，前值14.7%；4月进口同比零增长，预期-2.5%，前值-0.1%；贸易顺差511.2亿美元，前值473.8亿美元。

简评：4月，进口剔除能源后降幅扩大，显示内需不足；出口超预期大降，最主要是可能受到国内疫情造成的影响，供应链不畅，导致海外订单交付的推迟或取消可能是最主要的原因，叠加去年4月海外疫情爆发带来的高基数影响。总体来看，受去年高基数效应影响，今年出口整体趋于下滑是大趋势，不过为应对经济下行压力，已经推动外贸保稳提质的措施，未来外贸虽成下滑态势，但仍保持韧性。

4、名家观点

国家信息中心经济预测部主任、首席经济师祝宝良：政策出手要快、力度要大，稳预期、稳市场主体、稳就业、稳消费

祝宝良认为，未来政策出手要快、力度要大，稳预期、稳市场主体、稳就业、稳消费。他建议应重点关注以下问题：第一，切实解决市场准入与资本无序扩张即红绿灯的问题，鼓励民营企业和外资企业投资，解决预期转弱问题。第二，财政货币政策要加力。建议发行抗疫特别国债，用于扩大社会保障、社会救济、教育、发行消费券等。建议适当降息，对中小微企业、个体工商户普惠贷款贴息，对专新特精科技型中小企业实行3个月稳岗贷款。第三，刺激消费、基建发力、基本保障房地产企业资金链不出现断裂。发挥地方政府的主动性，把基建投资稳定在7%甚至7%以上，通过基建对冲消费下降的影响。适度降低三条红线的标准，保障房地产企业资金链不断裂。第四，通过扩招的办法做好预案来减少就业压力。

工银国际研究部首席经济学家程实：积极财政政策将继续承担更加重要的作用，旨在直接支持投资和消费活动

程实表示，尽管一季度社融增速明显增长，但企业中长贷和居民贷款反映实体经济融资需求仍然疲弱，且央行通过降准所投放的资金更多停留在商业银行体系内部，难以有效支持中小微企业。因此，积极财政政策将继续承担更加重要的作用，旨在直接支持投资和消费活动。

“宽财政”方面，从二季度财政支出端来看，需要持续发力支持基建企业加速赶工，稳定经济增速，利用直接性和目标性的转移支付及财政补贴政策同步支持受疫情影响较重的中小微企业及低收入家庭部门。从财政收入端来看，需继续优化结构性减税退税政策，针对中小微企业侧重退税政策，而对国有企业侧重减税（企业所得税）政策支持。

“松信贷”方面，货币政策需要积极配合财政政策。随着经济下行压力进一步显现，进一步从利率层面进行放松，降低金融市场融资成本，促进金融机构信贷投放，从而有效实现以投资带消费的局面。

“稳预期”方面，缓解广大小微企业和民众对疫情的焦虑是改善预期转弱的基础。要做好民生保障工作，在坚持动态清零政策的情况下，提高对受疫情影响较重地区低收入人群，妇女及幼儿的财政补贴和医疗保障。

二、金融热点

1、央行：已指导利率自律机制建立存款利率市场化调整机制

5月9日，央行在《2022年第一季度中国货币政策执行报告》中称，已指导利率自律机制建立存款利率市场化调整机制，自律机制成员银行参考以10年期国债收益率为代表的债券市场利率和以1年期LPR为代表的贷款市场利率，合理调整存款利率水平。这是官方首次披露这一机制。

简评：继贷款市场报价利率（LPR）改革后，优化存款利率监管，推动实际贷款利率进一步降低，成为当前重要工作。回顾过往，2015年10月，人民银行放开了对存款利率的行政性管制，市场利率定价自律机制成员在存款利率自律上限内自主确定存款利率水平。2021年6月，人民银行指导利率自律机制优化存款利率自律上限形成方式，由存款基准利率乘以一定倍数形成，改为加上一定基点确定。新的机制建立后，银行的存款利率市场化程度更高，在当前市场利率总体有所下行的背景下，有利于银行稳定负债成本，促进实际贷款利率进一步下行。

2、证监会副主席王建军：稳增长防风险，保持资本市场稳健运行

证监会副主席王建军表示，今年以来，A股市场出现较大波动，市场信心受挫，主要是受俄乌冲突、美联储加息以及近期疫情反复和经济下行压力加大的影响，内外部因素交织共振，同时市场还存在一定的过度反应。总的看，各类风险因素对A股市场的影响是客观存在的，但影响是可控的，市场稳定运行是有坚实基础的。市场短期波动不会改变我国资本市场长期向好的大趋势。下一步，证监会将着力稳预期、稳市场主体、稳资金面、稳市场行为，持续巩固市场平稳运行的基础。推出更多扩大开放的务实举措。研究出台新的政策举措，帮助上市公司等市场主体渡过难关。并将会同相关部委，积极创造条件，努力营造中长期资金“愿意来、留得住”的市场环境。

三、产业观察

1、中汽协：4月我国汽车产销呈现明显下降

近日，据中汽协数据显示，4月我国汽车产销呈现明显下降，当月产销量在120万辆左右，为近十年以来同期月度新低。具体来看，4月汽车产销分别完成120.5万辆和118.1万辆，环比分别下降46.2%和47.1%，同比分别下降46.1%和47.6%。新能源汽车总体表现较好，当月产销分别完成31.2万辆和29.9万辆，同比分别增长43.9%和44.6%，环比则分别下降33%、38.3%。

中汽协秘书长付炳锋表示，中汽协正在与政府和企业共同探索“车电分离”的商业实践，促进电池模块的标准化建设,探索电池数字资产交易的平台建设，推动新能源汽车市场化的进一步发展。

2、国家发改委发布《“十四五”生物经济发展规划》

近日，国家发改委发布《“十四五”生物经济发展规划》，这是我国首部生物经济的五年规划，提出发展生物医药、生物农业、生物质替代、生物安全4大重点发展领域，以及创新能力提升、生物医药技术惠民、现代种业提升、生物能源环保产业示范、生物技术与信息技术融合应用、生物资源保藏开发、生物经济先导区建设7项重大工程。同时，加快建设生物安全保障体系，提升应对重大疫情和生物安全事件的风险防控和处置能力。

3、2021年全国快递业务收入首破万亿元 “价格战”初步遏制

5月10日，国家邮政局发布的《2021年中国快递发展指数报告》显示，2021年，全国快递业务量完成1083亿件，首次突破千亿件；全国快递业务收入完成1.03万亿元，首次突破万亿元。报告指出，快递行业市场规模扩大的同时，竞争仍然激烈。在政策引导和持续治理的双重作用下，低于成本提供快递服务的行为得到初步遏制。

四、境外观点

1、高盛：投资环境正在迎来一场新的“范式转换”，未来股市“长牛”走势难以复现

高盛投资组合策略Peter Oppenheimer团队近日表示，当前市场投资环境正在迎来一场新的“范式转换”，未来股市“长牛”走势难以复现，取而代之的是一个更加“宽且平”的市场环境（交易范围更广但回报率更低），“后现代周期”将开启。高盛认为，“后现代周期”由五大长期转变推动，其中每一大转变都将为投资者提供特定的投资机会：一是通货紧缩转向通货膨胀，负利率转向正利率；二是全球化转向区域化；三是劳动力与资源由廉价、丰富转向昂贵、稀缺；四是政府从低资本支出转向更多的资本支出，带来更高的政府债务和更多的政府干预；五是“增长稀缺”转向“利润稀缺”。

2、彭博经济研究：中国经济增长放缓给全球带来通缩压力

中国经济增长放缓对全球经济造成通货紧缩的需求冲击——疫情封控对供应链受阻引发的价格上行压力产生的强大反作用力。由于对能源、工业金属和农产品需求下降，这种影响在大宗商品市场表现的最为明显。根据彭博经济研究的模型，中国需求变化产生的影响在原油市场表现的最为明显。模型统计显示，中国需求每放缓1个百分点——以中国工业增加值同比涨幅来衡量——可能导致全球油价下跌多达5个百分点。模型还显示了对工业金属和能源相关大宗商品市场的巨大影响，不过，对农产品的影响相对较低（大豆除外，中国是全球最大的大豆消费国）。

（图表：中国需求对全球大宗商品的潜在影响；来源：彭博经济研究）