国投泰康信托研究院 | 每周经济观察（总第31期）

每周资讯

2022年第17期

一、宏观形势

1、国家主席习近平：加快建设科技强国，实现高水平科技自立自强

国家主席习近平近期在《求是》杂志发表重要文章《加快建设科技强国，实现高水平科技自立自强》。文章指出，要加强原创性、引领性科技攻关，坚决打赢关键核心技术攻坚战。基础研究要勇于探索、突出原创，更要应用牵引、突破瓶颈，弄通“卡脖子”技术的基础理论和技术原理。科技攻关要坚持问题导向，奔着最紧急、最紧迫的问题去。创新链产业链融合，关键是要确立企业创新主体地位。大力加强多学科融合的现代工程和技术科学研究，形成完整的现代科学技术体系。

2、国务院常务会议：进一步纾困中小微，推出一揽子新的纾困举措

5月5日，国务院常务会议部署进一步为中小微企业和个体工商户纾困举措，提出今年国有大型银行新增普惠小微贷款1.6万亿元；要对中小微企业和个体工商户合理续贷、展期、调整还款安排；尽快出台支持平台经济规范健康发展的具体措施；各地要安排中小微企业和个体工商户纾困专项资金。会议确定推动外贸保稳提质的措施，强调要着力保订单和稳定重点行业、劳动密集型行业进出口；有力有序疏通海空港等集疏运；尽快出台便利跨境电商出口退换货政策；将中西部和东北劳动密集型加工贸易纳入国家鼓励产业目录；要加大对中小微外贸企业信贷投放；保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

简评：4月份以来针对疫情扩散等超预期因素，国家采取了一系列纾困政策，包括加快增值税留抵退税进度，来缓解中小微企业资金压力；缓缴社保费政策从此前针对特定困难行业扩大至受疫情影响经营困难的所有中小微企业、个体工商户；针对物流、企业复工等作出相应部署。这些纾困政策能够不折不扣地快速落地，将从一定程度上缓解企业困难。此外，受美联储加息、资本市场资金外流影响，近期人民币贬值加剧，但目前尚未形成预期强化，因此国常会定调要保持人民币汇率在合理均衡水平，防止人民币的进一步贬值。

3、中共中央、国务院印发《关于推进以县城为重要载体的城镇化建设的意见》

5月6日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于推进以县城为重要载体的城镇化建设的意见》，意见要求，要顺应县城人口流动变化趋势，立足资源环境承载能力、区位条件、产业基础、功能定位，选择一批条件好的县城作为示范地区重点发展，防止人口流失县城盲目建设。充分发挥市场在资源配置中的决定性作用，引导支持各类市场主体参与县城建设；更好发挥政府作用，切实履行制定规划政策、提供公共服务、营造制度环境等方面职责。目标是到2025年，以县城为重要载体的城镇化建设取得重要进展，县城短板弱项进一步补齐补强，一批具有良好区位优势和产业基础、资源环境承载能力较强、集聚人口经济条件较好的县城建设取得明显成效等。

简评：数据显示，2021年年底，我国城镇常住人口为9.1亿人。其中，1472个县的县城常住人口为1.6亿人左右，394个县级市的城区常住人口为0.9亿人左右，县城及县级市城区人口占全国城镇常住人口的近30%，如果能发挥好县城的辐射功能，强化县城与邻近市区的配合，依靠县城为载体提振乡村振兴，这将有利于激发更大内需活力。此外，正如发改委规划司负责人所言，我国到了工业反哺农业、城市支持农村的发展阶段，今后一段时期将是健全城乡融合发展体制机制、破除城乡二元结构的窗口期，这也是发展阶段催生的现实需求。

4、美联储22年来最大幅度加息落地

5月5日，美联储公布最新利率决议，将基准利率上调50个基点至0.75%-1.00%区间，为2000年5月以来最大幅度加息，符合市场预期。决议声明称，美联储将于6月1日开始以每月475亿美元的步伐缩表，即每个月缩减300亿美元的美国国债和175亿美元的抵押贷款支持证券（MBS），并在三个月内逐步提高缩表上限至每月950亿美元。美联储主席鲍威尔表示，当前距离中性利率水平还有很长的路要走，在接下来的几次会议上，各加息50个基点是可能的选项，并没有积极地考虑单次加息75个基点的可能性。目前看起来并没有接近经济衰退，有一个软着陆的“好机会”。

二、金融热点

1、央行：及时优化房地产信贷政策

据5月4日中国人民银行消息，4月29日央行召开专题会议，研究进一步落实金融支持经济运行保持在合理区间、促进平台经济规范健康发展等工作措施。会议指出，要抓紧谋划增量政策工具，支持稳增长、稳就业、稳物价，为统筹疫情防控和经济社会发展营造良好货币金融环境。支持资本市场平稳运行。执行好房地产金融审慎管理制度，及时优化房地产信贷政策，保持房地产融资平稳有序，支持刚性和改善性住房需求。全面提升资本治理效能，推动完成平台企业金融业务专项整改。要对平台企业金融活动实施常态化金融监管，促进平台经济规范健康发展。

简评：29日的政治局会议与央行专题会议均提到，要抓紧运用增量政策工具。我们认为，在美联储步入加息周期，发达经济体多数处于紧缩货币环境下，我国仍强调“以我为主”的审慎宽松政策取向不会轻易改变，预计在疫情扰动下，未来央行将更偏好于使用结构性增量政策工具来支持实体经济发展，尤其会体现在对房地产、三农、小微企业、科创企业、粮食及能源生产供应和物流链等领域的支持。此外，央行指出要“保持房地产融资平稳有序”，也体现了政策对房地产市场的呵护，预计此举将进一步缓释房地产领域相关信用风险，维护房地产市场的平稳发展。

2、证监会：全力维护资本市场平稳运行

为确保29日的政治局会议精神落实到位，证监会表示，一是在助力宏观经济大盘稳定上下更大功夫。科学合理把握IPO和再融资常态化，丰富科技创新公司债、中小企业增信集合债等债券融资工具和品种，积极支持房地产企业债券融资。二是扎实推进资本市场全面深化改革。稳步推进股票发行注册制改革，积极引入长期投资者，进一步发挥机构投资者作用。三是稳步扩大资本市场制度型开放。深化内地与香港资本市场的合作，推进境内企业境外上市监管制度落地。四是坚持不懈狠抓资本市场风险防控。坚持监管姓监，有序化解重点领域风险，牢牢守住不发生系统性风险的底线。会议要求，证监会系统各级领导干部要坚持稳字当头，稳中求进，强化底线思维，强化担当作为，求真务实，全力维护资本市场平稳运行。

3、银保监会：不盲目抽贷断贷压贷，保持房地产融资平稳有序

近日，银保监会召开专题会议，传达学习贯彻中央政治局会议精神，会议释放多项稳实体措施的信号，包括对“新市民”、中小微企业、物流企业、基础设施投资等多个重点领域及薄弱环节的金融供给进一步增加和改善，鼓励拨备水平较高的大型银行及其他优质上市银行有序降低拨备覆盖率，释放更多信贷资源。对于房地产领域，会议强调要坚持“房住不炒”定位，因城施策落实好差别化住房信贷政策，支持首套和改善性住房需求，区分项目风险与企业集团风险，不盲目抽贷、断贷、压贷，保持房地产融资平稳有序。对于资本市场运行，会议表示，要鼓励保险资管公司加大组合类保险资管产品发行力度，引导保险机构将更多资金配置于权益类资产。

简评：我们认为，“一行两会”的密集发声短期对于提振市场信心有一定的作用（尤其是对于房地产以及平台经济等给出了明晰的政策定调），但能否真正扭转市场预期仍需要观察后续政策的落实情况以及疫情的演进情况。目前，市场对于政策取向较为明确，但疫情扰动下政策的执行落地效果能否保证是市场的主要疑虑。

4、上市公司2021年赚5.3万亿 金融、制造和采矿业利润前三

4月30日，中国上市公司协会通报了上市公司2021年年报经营情况。2021年，全市场新增上市公司524家，年末公司数量增长至4682家，总市值96.53万亿元，规模居全球第二。2021年，上市公司共实现营业总收入64.97万亿元，占全年GDP总额的56.81%；营业总收入同比增长19.81%，远高于当年8.1%的GDP增速。全年共实现净利润5.30万亿元，同比增长19.56%。据中上协介绍，利润排在前三的行业分别是金融业、制造业和采矿业，上述三个行业合计贡献上市公司整体净利润的接近88%。

三、产业观察

1、国家能源局：一季度可再生能源发展开局良好

4月29日，国家能源局发布称，一季度，我国可再生能源新增装机2541万千瓦，占全国新增发电装机的80%。其中，水电新增343万千瓦、风电新增790万千瓦、光伏发电新增1321万千瓦、生物质发电新增87万千瓦，分别占全国新增装机的10.8%、24.9%、41.6%和2.7%。

可再生能源发电量方面，一季度全国可再生能源发电量达5336亿千瓦时。其中，全国光伏发电量841亿千瓦时，同比增长22.2%；光伏发电平均利用率97.2%，同比降低0.3个百分点，弃光电量约24亿千瓦时。全国风电发电量1833亿千瓦时，同比增长6.2%；风电平均利用率96.8%，同比提升0.8个百分点，弃风电量约60亿千瓦时。

2、4月交付量现分化，造车新势力格局生变

近日，多家造车新势力车企公布4月交付成绩。从单月交付数据来看，车企之间出现分化。理想、蔚来同比下降，哪吒、零跑同比增幅均超过一倍。其中，零跑汽车4月交付量达到9087辆，首次夺得造车新势力月交付量第一。小鹏汽车4月交付量为9002辆，排名第二。哪吒汽车以8813辆的交付量获得季军。蔚来汽车交付5074辆，理想汽车交付4167辆。4月份，“蔚小理” 三家新势力头部车企合计交付18243辆汽车，同比微增2.6%，环比下跌50%。相较而言，4月比亚迪销量却暴增321%，单月共销售10.55万台。

简评：4月受疫情和供应链影响，多地工厂及供应链出现停摆的情况，导致出现零部件库存消化后无法继续维持生产的情况。五家造车新势力交付量环比均出现下滑，交付量均未过万。对比来看，比亚迪由于生产地在深圳，受疫情影响较小，且电池、芯片自供，使其销量仍然能保持较好水平。

后续，预计随着疫情逐步控制，车企及相关企业将有序复工复产，二季度的产销损失或在疫情好转后在下半年得到弥补，全年仍有望实现稳定增长。

四、境外观点

1、高盛：全球股市将在5月份大幅反弹

高盛在正确预计了4月份美股市场的下行之后，再次跳回了看涨的观点。高盛交易员表示，震荡而广泛的交易仍在继续，但市场技术面在5月反转，有利于多头。一是随着上市公司禁售期的结束，回购股票将再次为市场带来动力。以美股市场为例，目前各家企业董事会批准的回购计划已经创下了记录，苹果将回购900亿美元，谷歌回购700亿美元，微软回购600亿美元等。高盛估计，到6月中旬为止，美国市场每天都将有50亿美元的公司回购需求。二是高盛认为当前市场资金与情绪都已经达到了低点，市场底部已经出现。高盛指出，历史上出现这些极端负面的读数之后，市场回报均转为看涨，且在6个月后的准确率为100%，回报中位数为19%。

2、摩根大通：能源板块的上涨才刚开始

在石油和天然气价格飙升之后，能源板块也是过去一年中表现最好的板块。摩根大通策略团队师则认为，能源板块的上涨才刚刚开始。从供需角度来看，摩根大通预测，到2030年，能源需求将超过供应量的20%，需要1万亿美元的增量资本来弥补十年来的差距。此外，摩根大通表示，虽然投资者的兴趣和情绪在过去一年明显从历史低点开始大幅度提升，但能源股还远远没有为基本面和股东回报的强劲和可持续前景进行定价。目前，能源板块只占标普500指数的4%，这远远低于20年8%的平均水平，也低于2008年16%的峰值。摩根大通表示，随着能源公司公布多年来的最高盈利，从价值、增长等角度来看，该板块都非常有吸引力。后续预计板块的上涨将由公司回购、投资者逢低买入等因素驱动。