一文带你快速了解A股未来长牛机遇

2020年以来,全球资本市场剧烈荡,"黑天鹅"事件接连发生,中国经济以国内大循环为主的内循环经济模式全面启动,此外,综合中国经济转型、城镇化率继续提升、产业升级加速推进以及科技赋能等因素,经历过20203月的“黄金坑”之后,A股震荡上升迎来了一场振奋人心的“复苏牛”。

然而,穿越过牛熊的投资者们,看到近期的市场波动,仍然会在冷静之余面对自己内心的灵魂拷问——A股长牛逻辑的支撑点是什么?未来A股长牛的机会又在哪呢?又该如何审视自己的投资决策呢?

920日(周日)20:00-21:00,硕士毕业于武汉大学金融工程专业,长期从事市场策略、专题研究和金股配置方面工作的安信证券策略分析师夏凡捷先生,来到《国投财富伴您行》线上直播间,与观众共论大时代下的权益市场投资机遇及黄金赛道。

A股过去收益与新变化

美股在过去的十年经历了10年的长牛,纳斯达克指数从2000点现在增长到现在的1万点。同期A股上证综指始终在3000点徘徊,而今年71日又一次突破3000点,迎来一波大涨。从这样这个角度来看,A股的投资收益确实是显著要低于美股的。

但换一个角度,把A股的主要指数和美股的主要指数做对比,可以发现上证指数是A股当中表现最差的指数,纳斯达克指数是美股当中表现最好的指数,所以将其对比缺乏一定的合理性。而创业板指这10年的涨幅将近180%,和标普500相比实际上涨幅相距不远。从这个角度来说,A股的投资价值和回报能力并不低。

此外,上证指数并不能够真正意义上代表A股的综合表现,因为上证指数的编制存在一系列不合理之处,包括新股纳入的时间不合理,ST没有剔除等;最关键的不合理的因素在于加权方式按照总市值加权,使传统行业的权重过高,不能反映新经济在中国的发展成就。

为什么会产生A股投资的回报不高的现象呢?最主要的原因是A股在诞生之初,居民对于投资A股的热情实际上不会很高,配置权益不如配置地产,且在之后的时间里居民仍然习惯性的愿意把资产投在地产和理财方面,市场中没有太多资金流入到A股;此外在诞生之初也存在制度缺陷;各行各业优秀的公司没有上市,难以分享新经济成长的红利。



未来A股长牛机遇

对于未来A股长牛有哪些机遇,有两大类:首先,未来会有越来越多高科技的新经济公司上市,A股的科技含量会越来越高;而A股中已上市的公司,很多也是传统行业当中的龙头公司,可以进行转型升级,包括收购兼并小型的公司,提升它的占有率,开辟新的市场,或者进行技术上的升级,这就是转型升级的逻辑。第二大机遇是居民加配权益的趋势正在形成,越来越多的居民将自己的资产配置到权益当中,会给A股提供源源不断、越来越多的增量资金,这是A股长牛的两大逻辑。



01企业转型升级

ROE上升的空间

从趋势上来看未来的A股的ROEROIC的水平可以有触底回升向上增长的空间。看到中美的行业对比,可以发现中国的传统行业ROE比较高,而新兴行业的ROE水平与美国相差较大,比如信息技术、消费、工业和医疗。如果这些行业能实现美国的ROE水平,ROE具有相当大的上升空间,这就是A股未来长牛的基础,也就是经济转型所带来的空间。

 

科技发展的支撑

专利数量指标衡量全球各国每年获得专利的数量,中国增长非常迅速,在2019年正式超过美国,成为第一名;申请专利的数量上中国在几年前就是第一名。自然指数是能够反映各个国家基础科研实力的指标,由权威的杂志期刊《自然》发布,虽然中国现在的指数得分还没有超过美国,但是已经远远把第三名抛在后面。而近年来中国高科技行业占GDP的比重也在不断地上升,向美国的水平靠拢。

上市公司全球化的可能

A股内在的结构也在发生变化,如今更多的新经济公司在A股上市,而对比美国可以发现其实现在缺乏像甲骨文和微软这样面向B端的计算机软硬件的开发公司,波音这样的先进制造业公司,以及像可口可乐、麦当劳等国际化消费品公司,这也是中国这些企业未来发展的一个方向,未来全球化的发展空间还是相当的巨大的。



02 A股资产配置

A股在全球的资产配置当中具有比较优势。如果作为全球的资产配置者来看,全球的主流的股市相比A股可能更贵,而A股现在的估值水平是比较低的,因为像沪深300这样的股票会被银行等非常低的估值所拖累,相较全球一些位于97%100%历史高位的股市,A股是具有吸引力的。

中国的国债和海外的债券进行对比,也相当具有吸引力。中国国债有3.1的回报,但是美国基本上只有不到1%的利率,欧洲基本上是负利率,再叠加人民币升值的空间可能。而美联储宽松的政策导致的低利率的市场环境,也导致美元在未来可能走弱,这往往有利于新兴市场,有利于外资从发达经济体流入到新兴市场国家,特别是像A股这样的地方,外资会是未来支撑A股长期走牛的重要增量资金。

 

国内居民在进行资产配置的时候,A股也具有长期的优势。2019年中国正常居民的资产配置中大概80%是实物资产,在仅有20%的金融资产当中,约有一半是储蓄存款理财产品,真正的股票基金等权益资产只占10%。在未来房价涨幅可能有限,国债和理财利率下行的情况下,实际上A越来越具有配置价值,其风险收益比越来越具有吸引力。



如何寻找牛股基因?

未来最需要关注的是投资赛道的选择,哪些是黄金赛道?消费和科技。在消费领域,可以看到过去A股长期以来是地产基建投资拉动经济增长的模式,但是在最近5年里,已经越来越多地变成以消费为主导来拉动经济增长的模式。在这样的模式下,传统经济像银行地产等,可能就没有长期的增长空间和逻辑。

消费和科技市值占比在不断增长,A股过去金融、工业、材料、能源行业等传统行业的市值占比在10年达到80%,但是现在已经不到60%,与此同时消费和科技的市值占比在迅速增长,而从美国的例子中可以看到这样的模式还会进一步继续下去。

科技股成长性非常好,但是成长性往往会被预先透支,因为如果其成长能力被所有人都认可,股价会在短期之内一步涨到位,也就是会出现泡沫化的倾向,导致资本市场的发展和实体经济的表现并不同步。而到第二阶段科技产业成熟之后,优质的公司可以独领风骚,有非常大的上涨空间,因为能够在新兴的市场获得垄断的地位,还可以向全球进行扩展。

那么如何在其中寻找牛股的基因?其中有三大逻辑:第一个是需求端的变化,第二个是供给端,第三个是新兴的服务类行业的兴起。需求端的变化最主要的关注的要点就是在于几大转型方向,渠道和模式的变革,客户结构的变化以及产品结构的升级;在供给端也容易出现一些变化,比如说企业退出或者行业结构升级等;第三是转型升级的方向,就是新型的服务类行业,也会出现升级,包括产业链转移的需求等。

当然传统行业周期行业也不是一点机会都没有,可能因为现在的经济发展格局还没有被固化,所以周期成长股也具有增长的潜力。



未来的投资策略方面,现在A股进入到后疫情时代,短期可以重点关注未来能够比较受益于疫情快速修复的行业,比如旅游、酒店、航空、影视等行业。另外近期关注到消费和科技板块龙头抱团的瓦解现象,对于这些龙头公司的话还是可以长期看好,在合理的位置可以长期地进行关注和配置。最近可以重点关注的还有传统行业,比较具有代表性的就是某些机械,电新以及基础化工等行业,存在复苏加格局优化的逻辑。并且人民币升值的逻辑,对航空等板块也是相当有利。

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