一文带你快速了解理财新潮流“固收+”


随着2020年疫情的袭来,经济市场也不可避免地发生了动荡:全球货币宽松,市场利率下行,理财收益也随之下降。因此,更多投资者开始关注更为稳健的理财产品。“固收+”产品净值运行稳健又不失收益弹性,拥有广阔的市场空间,是资产增值保值的利器。

75日(周日)19:30-20:30,毕业于中国人民大学,拥有10余年证券投资研究从业经验,曾长期供职于公募基金,现国投泰康信托高级投资经理的吴剑奴女士带大家共同探索了理财新潮流“固收+”,与大家分享《“固收+”之打新增强再观察》。

吴老师首先指出,固收增强是目前市场上受投资者关注较多的一类,以绝对收益为运作目标的标准化产品。绝对收益并不意味着每天都赚钱,其核心关键词是风险控制,在良好的风险控制理念和体系下来获得中长期的稳定正回报。当市场上涨的时候能够跟上市场的上涨,当市场下跌的时候组合的跌幅相对较小。在保证大家对固收产品有了基础的认知后,吴老师开始正式进入关于固收增强产品中打新增强的策略讲解。


市场环境催生打新热情

目前市场利率不断下行,理财收益下降,货币基金的收益逐步走低,同时融资类信托的发行量也面临着收紧。以微信零钱通中的理财主力产品——某现金宝为例,收益曲线从2013年最高点6.626降至2020年最低点的1.677,进入“1时代”。同时,创业板创2016年熔断以来的历史新高,2020年以来涨幅在30%以上;A股波动显著上升,行业板块分化,轮动加剧。科技创新类优质股票扩容,去年科创板开板,目前创业板已经开始准备施行注册制。

在这个环境下,如果有一种既能控制净值波动,又能够分享市场增长的策略,就具有非常明显的优势。“固收+打新”策略就是不错的选择。


新股申购的政策红利

新股申购是非常有效的绝对收益策略,2014年以前新股的申购实行的是“双不限”——既不限新股上市后的涨幅,也不限新股发行后的市盈率。在这段时间内,新股的收益可谓是寥寥。但从2014年新股发行时实行“双限”制度以来,所有的新股申购都能获得较高的收益。“双限”既限制了新股的涨跌幅,又限制了发行的市盈率。特别是去年开板的科创板,在制度设计上进行了不少的创新,这种市场化的发行,能够为更多代表未来生产力发展方向的公司提供了上市的可能。


在发行条件上,主板中小板创业板通常都在发行条件上制定了严格而苛刻的净利润和营业收入的标准。而科创板则为不同的公司,量身打造了五套标准,每套标准都有不同的市值和收入的要求,上市的公司可以根据自身情况,酌情选择一套标准来申请上市,这就为一些暂时不满足其他版块上市条件的公司提供了上市的可能,而这其中就不乏一些表现优异的公司。


除此之外,科创板的发行还有不少的亮点:在保留了之前网下+网上的模式的同时,也新增或者改进了配售机制。特别值得一提的就是网下初始发行比例和回拨机制。吴老师指出,这些制度在新股的配售方面是明显的优先网下投资者,特别是公募基金等A类投资者。国投泰康信托“固收+打新”策略产品就是通过优选公募基金来收获打新的丰厚收益。

 

关于网下的询价,科创板的规定是,询价对象应当在证券业协会注册的证券公司、基金管理公司、信托公司、财务公司、合格境外投资者、私募基金管理人。发行人和主承销商设置网下投资者具体条件在发行公告中预先披露。披露网下投资者剔除最高报价后的有效报价的中位数、平均数。披露公募基金、社保基金、养老基金报价的中位数、平均数。主承销商路演时,出具投资价值研究报告。

科创板创下的打新收益为其他A股之和的4倍,从绝对收益的角度来看,科创板的打新收益非常的可观。接下来随着创业板注册制的推进新股的政策红利还将继续。


回顾总结可以发现打新收益的影响因素,同时也可以更好地获取创业板注册制下的打新红利。20201月至5月,以A类产品1亿、2亿、3亿元的规模为代表,实现的科创板打新增强收益分别为4.6%4.2%3.2%,年化收益为11%10.1%%7.4%,同等规模C类产品收益为3.6%3.3%2.6%,年化收益为8.7%8.0%6.2%A类显著高于C类。国投泰康信托“固收+打新”策略产品就是利用参与A类投资者公募基金来获取丰厚回报的。

募资规模与上市公司的数量高度相关,中签率和上市涨幅决定单个公司的打新收益。20197月至今,科创板IPO公司的数量在经历了早期密集发行期后逐渐平稳,募资规模也趋于稳定。国投泰康信托“固收+打新”策略产品也储备了大量的备选策略,使得在短暂的募资规模下降时期能够为组合保持稳定的收益水平。


考察中签率,科创板开市以来因为打新收益可观,吸引了越来越多的投资者网下询价。20205月参与科创板网下询价的账户数平均为4398个,20197月科创板刚推出时,参加科创板询价的账户数为2157个,账户数已经翻倍。同时网下询价的中签率持续下降。管理规模前20的公募基金报价入围率中,只有一半基金的入围率跑赢了市场平均入围水平。由此可以看出不是随便买一支基金就能获得丰厚的新股回报。而国投泰康信托“固收+打新”策略产品的入围率始终是高于市场平均水平。



观察上市涨幅,科创板网下询价在博弈加剧后,机构投资者的网下报价更为理性,同时科创板在打新投资者的参与度提升的背景下,中签率不断下降,筹码更加分散。这样就推动科创板新股上市后股价表现进一步提升,科创板上市后的首日涨幅从123%到了175%,上市满月涨幅从100%到了175%,在当前科创板理性博弈的环境下,虽然入围难度加大,但是首发定价也更加理性,上市涨幅的提升也使得单支个股的打新收益在明显提高。


筛选稳定收益的品种

通过参与优质的公募基金是获取新股收益的最佳途径。这里把积极且专注参与网下新股的一类公募基金定义为打新基金。它不是常规的、法定的基金类型,而是一种约定俗成的基金概念。通常由固收和股票主要策略,打新作为常态的收益增强辅助策略。

为什么说与优质的公募基金是最优路径呢?公募作为A类机构享有不低于50%的网下配置比例,中签率高于其他机构;公募投研力量很大,在新股的基本面研判、发行定价和询价策略上具有明显优势。市值配售制度下,公募善于通过股债配置与市值管理降低底仓被动风险。打新基金参与门槛低、运作规范、信息披露透明。


接下来吴老师讲解了如何识别筛选收益稳定的基金,主要是分为以下四步:一、识别打新基金;二、评价打新基金的能力,主要是入围率;三、考察基金产品的规模约束;四、衡量基金产品的风险收益比。


  • 首先初步识别打新基金。打新基金具有以下特征:获取打新收益的同时,维持底仓正收益;股票仓位不会过高;以绝对收益为目标,业绩标准为固定收益率或股票指数在基准中的权重低于50%;基金规模一般在2-5亿,保证入围率的同时避免摊薄打新收益。其次进行策略识别。打新基金控制股债资产和底仓股票波动与回撤。投资策略为普通绝对收益+网下打新增强策略的组合。投资经理对大类资产走势和投资主题进行研判,在各类策略的打新基金中灵活配置。目前的常见配置有固收增强策略、股债混合策略、股票对冲策略。

  • 其次,评估打新能力,主要方法是评估入围率。通过询价机构入围率及其波动来评估基金公司的报价入围能力。关注弱势下仍能保证较高入围率的基金公司。



  • 第三,基金规模对于基金的打新收益部分有重要影响。同时参与深沪两市打新,现行网下配售市值门槛为7000元,创业板注册制落地后,网下配售市值门槛或将提升至1.2亿元。满足了打新门槛之后,产品规模越小,打新收益越高。规模过大反而会降低打新收益。打新基金的综合收益与股票仓位息息相关,2-5亿规模是目前最合宜的规模水平。



  • 第四,风险收益。打新基金的风险收益来自在于,新股卖出盈亏,底仓股票盈亏,非底仓资产盈亏。因此需要通过定量指标来衡量打新收益特征。结合打新能力和约束规模等评判结果,择优筛选打新基金并确定配置比例。


直播的最后,吴老师表示国投泰康管理总部负责标准化产品的构建和运行,在行业研究、宏观政策研判和基金研究上具有深厚的实力,有能力为客户提供优质的资管产品。国投泰康信托产品线涵盖广泛,包括了权益类,股债混合类等各类产品,在瞬息万变的资本市场上始终致力于为客户谋取稳健的收益,为客户的财富保驾护航。




 


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